Recientemente, el presidente Javier Milei declaró que “estamos terminando con el problema” de los puts. El mandatario criticó a un banco, al que acusó de “golpista” por ejecutar puts por casi 2 billones de pesos. Según el ministro de Economía, Luis Caputo, esta operación fue realizada por el Banco Macro y representó el 10% del total de puts.
Lo cierto es que en las últimas horas se conoció que el Banco Central logró desactivar el 78% de los Puts totales y van camino a su extinción. ¿Pero qué es y cómo funciona este instrumento?
¿Qué son los puts y cómo funcionan?
Los puts, u opciones de venta, son un instrumento financiero que permite a los inversores vender títulos de deuda del Tesoro nacional al Banco Central en caso de que estos títulos pierdan valor. Este mecanismo actúa como un seguro para los inversores, quienes, a cambio de una prima, pueden vender los bonos al Banco Central en cualquier momento al precio originalmente pactado.
Los bancos y otros inversores adquieren bonos de deuda del Tesoro, los cuales conllevan ciertos riesgos, como la pérdida de valor o un eventual default. Para mitigar estos riesgos y asegurar la inversión, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) ofrece un seguro mediante los puts. Este seguro permite a los bonistas vender los títulos al Banco Central al precio acordado, independientemente de su valor en el mercado.
Si un banco decide ejecutar este seguro, el BCRA debe comprar los bonos, lo que implica la emisión de dinero. Según cálculos de la consultora EcoGo, actualmente existen 18 billones de pesos en títulos asegurados por los puts. Estos fueron introducidos en julio de 2022, durante la gestión de Silvina Batakis como Ministra de Economía, y continúan vigentes hasta la fecha.
La importancia de los derivados financieros
Es esencial comprender los derivados financieros en el mercado bursátil para entender la relevancia de los puts. Estos son productos cuyo valor depende de la evolución del precio de otro activo, denominado activo subyacente. En el caso de los bancos argentinos, el activo subyacente son los bonos del Tesoro que recibieron del Gobierno en distintos canjes de deuda.
Entre los derivados financieros existen las opciones, que son contratos que otorgan el derecho de comprar o vender un activo subyacente a un precio convenido en un plazo determinado. Las opciones se dividen en call (derecho a comprar) y put (derecho a vender).
Una opción put, utilizada por los bancos como seguro de liquidez, permite vender un título al Banco Central, quien está obligado a comprarlo. Los puts son especialmente valiosos cuando se anticipan caídas en el valor de los bonos, ya que fijan un precio a partir del cual se obtiene beneficio. Si los bonos caen por una crisis financiera o cambiaria, el banco puede venderlos al precio pactado, obteniendo un beneficio pese a la caída del valor de mercado.
El BCRA desactivó el 78% de los puts
El BCRA logró desactivar el 78% de los puts, a pesar de que la oferta realizada a los bancos inicialmente no resultaba atractiva desde el punto de vista económico. Así, rescindió 13,17 billones de los 16,88 billones que quedaban. Aún queda un remanente de 3,71 billones, el 22% restante, que no aceptó rescindir los seguros de liquidez por los títulos públicos en su cartera y que podrá ser ejecutado ante un evento inesperado.
De esta manera, el Banco Central consiguió emitir, para compensar a los bancos por las primas pagadas inicialmente y su ajuste por CER, apenas 90.000 millones de pesos, es decir, el 0,7% de lo que habría tenido que emitir si los bancos ejecutaban esos puts por los 13,17 billones ahora rescindidos.
